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SECCION: ECONOMIA
CABEZA: DEUDA EXTERNA, REFINANCIAMIENTO EN MARCHA
ENTRETEXTO: El argumento basico es la recuperacion de la confianza,
dentro y fuera del pais. Alcanzarla es el reto esencial, y por ello
muy complicado
CREDITO: MARIANO FERNANDEZ*

La deuda externa es una preocupacion constante; la experiencia de anos da
sobrada razon y hemos aprendido a vivir con ella y, ciertamente, a
temerle. Presente siempre que algun desastre economico ocurre, la deuda
externa figura como una de sus principales causas. Sin embargo, tan
profunda es nuestra zozobra ante la deuda externa como el desconocimiento
de su real dimension. Si me vienen a advertir que se pagaran mas de 100
mil millones de dolares, no se me ocurriria nada decente que contestar.
Esta sentida preocupacion genera un debate en torno a la necesidad de
renegociar la deuda externa, cuando de hecho ya se esta dando una
renegociacion, que incio al amortizarse poco mas de 25 mil millones de
dolares (verdes) en Tesobonos, apoyados en su mayor parte por el paquete
crediticio del Tesoro norteamericano y del Fondo Monetario Internacional.
Un poco de historia: en 1982 el gobierno mexicano declaraba una moratoria
tecnica a la deuda externa. "En la tercera semana de agosto, se solicito a
los mas importantes bancos comerciales extranjeros acreedores de Mexico,
una prorroga de 90 dias para los pagos de capital de corto y largo plazo
correspondientes a la deuda del sector publico. Durante ese lapso solo se
pagarian intereses...".
En 1986 se inicio una profunda restructuracion de la deuda externa: "La
falta de recursos externos derivada de la perdida petrolera, determino que
una de las acciones iniciales del Programa (Programa de Aliento y
Crecimiento) fuera la negociacion con los acreedores externos...".
Ambos escenarios son muy distintos a lo que ocurre en 1995, sin embargo,
como mirar a los proximos vencimientos de la deuda externa, que son
bastante abultados?, bajo que condiciones seran enfrentadas las proximas
amortizaciones? Realmente es un problema financiero como nudo gordiano.
El inversionista no esta dispuesto a invertir en el pais porque el riesgo
que percibe aumento tremendamente y, pese a los comentarios sobre el buen
desempeno del Programa de Ajuste, los dineros del mundo no fluyen hacia
nuestros mercados. Por otro lado, el hecho de que detras del Programa de
Ajuste haya estado el apoyo del gobierno norteamericano, es de alguna
forma un cartucho gastado. Tambien, ante un proceso de adaptacion a las
devaluaciones, la poblacion enfrenta sorpresas en el actual Programa.
1. El riesgo pais, como sea que mida, lleva a una decision con solo dos
respuestas: o se invierte en los mercados financieros de este pais o no
(vale tanto para extranjeros como para mexicanos). Hasta hoy la respuesta
es no invertir, aunque haya algunas cifras flacas que hagan suponer otra
cosa, porque el monto absoluto y el flujo de la inversion en cartera son a
todas luces reducidos para el tamano del pais, ni hablar de ahorro
interno. Paradojicamente la inversion directa aumenta, pero en respuesta a
una

estrategia distinta, mas relacionada con objetivos de comercio global que
con la decision de enfrentar elevados riesgos domesticos, claro, con un
buen rendimiento, pero su cantidad es insuficiente para la magnitud de los
compromisos financieros nacionales. Todos somos conscientes de que tomara
bastante tiempo disminuir la desconfianza y que 1996 sera decisivo.
2. Es incontrovertible que el apoyo norteamericano fue excepcional y
dificilmente repetible. Si bien significo un cambio de deuda domestica de
corto plazo, con compromiso implicito de convertibilidad en dolares por
pasivos a mayor plazo, hace tangible un fuerte crecimiento de deuda
externa que habra de enfrentarse exclusivamente con recursos propios y
esquemas originales de renovacion, con o sin Clinton.
3. Por otro lado, la amplia experiencia de los mexicanos en el tema de
devaluaciones y programas de ajuste, ahora se enfrenta a una sorpresa (en
realidad a muchas): un programa de emergencia que por vez primera no
contempla la fijacion del tipo de cambio, ya sea en un numero especifico o
bajo una "depreciacion" predeterminada o ni siquiera con bandas de
flotacion. En esta ocasion se opto por dejar el tipo de cambio libre, y
eso es facilmente interpretable, como si acechara otra devaluacion.
4. Los argumentos que justificaron crisis economicas pasadas se han
agotado: primero fue la alta participacion de las exportaciones petroleras
en la balanza comercial y el desorbitado deficit publico. Luego, una
estructura adversa del endeudamiento y la voracidad de los acreedores.
Pero desde hace mas de un ano tenemos una balanza comercial mas
equilibrada, el gobierno mantiene un saludable balance fiscal, la deuda
externa cayo (en proporcion al PIB) y las relaciones con los acreedores
son inmejorables, y c

on todo volvieron la crisis, la caida en el empleo, en el salario, el
incremento en la inflacion, la devaluacion y se incrementa la
concentracion de la riqueza. Parece que no hay salida ideologica al
problema de las crisis. Esto es, no se le halla la manija.
Estos puntos son suficientes para justificar el temor por los vencimientos
de la deuda externa, donde el argumento basico es la recuperacion de la
confianza, dentro y fuera del pais. Alcanzarla es el resto esencial y, por
ello, muy complicado.
Se requerira del manejo veraz de informacion completa, empezando por los
comunicadores lideres, "de suyo omnisapientes", para que comprendan la
profundidad del problema y asuman una postura concreta.
Tambien reconocer la gravedad del problema, convocar a un pacto nacional
que junte filas e ingenio, hoy que las elecciones federales aun son
lejanas, y trabajar con voluntad para enfrentar con solvencia los pasivos
nacionales (no como objetivo primario, antes bien como inevitable
condicion del contexto global para recuperar el ingreso nacional).
Disenar un programa masivo, ahora que hay margen de maniobra, que logre en
la realidad y en las cuentas publicas un perfil favorable de los
vencimientos de la deuda externa bajo las nuevas condiciones de los
compromisos recientemente adquiridos; algo que, en otras palabras, podra
llamarsele renegociacion y que de hecho ya ha iniciado.
Si me permiten, les diria que no va a haber gran problema con el servicio
de la deuda externa, el problema ya no es ese, es el empobrecimiento de
los mexicanos.
* Economista y analista financiero.
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