SECCION ECONOMIA PAG. 21
BALAZO: SEMINARIO EN CHILE
CABEZA: Propone Miguel Mancera
limitar entradas de
capital de corto plazo

SANTIAGO, Chile, 21 de agosto.-Para evitar los efectos nocivos en las
economias emergentes por la entrada de capitales extranjeros y su gran
movilidad, Miguel Mancera, gobernador del Banco de Mexico, recomendo
recurrir a ordenamientos legales, como disposiciones que limiten o hagan
selectivas las entradas de capital, restringiendo las inversiones de corto
plazo.
Al participar en el seminario 70 anos del Banco Central de Chile y
especialmente en la mesa redonda Desafios de la Banca Central hacia el ano
2000, Mancera Aguayo externo que otra posibilidad podria ser la adopcion
de un regimen de flotacion de libre tipo de cambio y el establecimieto de
una banda cambiaria sumamente amplia. En ambos casos se haria mas riesgosa
la inversion extranjera a corto plazo y, por consiguiente, se le inhibiria
en alguna medida.
El gobernador de Banxico sostuvo que una tercera opcion seria la de
compensar los efectos monetarios de las entradas de capital. Si embargo,
el banco central habria de considerar que de ser las tasas de interes
internas mas elevadas que las externas, la esterilizacion le implica
perdidas, las cuales pueden llegar a ser inmanejables.
Ademas, explico, la esterilizacion conduce a desplazar gasto financiable
con recursos internos, quizas inversiones de pequenas y medianas empresas,
para acomodar las erogaciones financiadas con recursos del exterior de
grandes empresas, inclusive las transnacionales.
En su alocucion Miguel Mancera afirmo que los recursos externos de largo
plazo son los mas deseables para complementar el ahorro interno. Sin
embargo, la eliminacion de impedimentos legales a la libre movilidad
internacional del capital, si bien es condicion necesaria, no le es
suficiente para que aumente la disponibilidad de ese tipo de recursos.
De hecho, dijo, se ha observado que las inversiones de corto plazo en los
flujos internacionales de capital es el que tiende a mostrar mayor
dinamismo, por lo menos en algunas economias latinoamericanas.
Senalo que buena parte del capital internacional busca ganancias en el
corto plazo, no se compromete con un futuro distante, y se desplaza rapido
cuando las condiciones cambian. Por el contrario, escaso suele ser el
ahorro externo disponible para apoyar en forma confiable un excedente
duradero de la inversion sobre el ahorro interno.
Mas adelante, Mancera Aguayo considero que una cuarta posibilidad seria la
de llevar a cabo ajustes fiscales compensatorios, lo que requeriria
generar un superavit de las finanzas publicas o aumentarlo de tal forma
que el gasto privado financiado por las entradas de capitales no cause un
incremento del gasto agregado total.
Esto, sin embargo, es muy dificil de lograr de manera expedita, toda vez
que las disposiciones fiscales suelen estar sujetas a la aprobacion
parlamentaria. Ademas, la politica fiscal debe atender importantes
objetivos sociales cuya consecucion no debe de sacrificarse ni postergarse
para abrir espacio a la inversion externa.
Por ultimo, el representante de Mexico sostuvo que existe la posibilidad
de aplicar a la vez varias de las medidas senaladas. Seria, agrego,
factible de manera simultanea obstaculizar administrativamente las
entradas de capital, tener un regimen de flotacion, incrementar en algun
grado el superavit fiscal y esterilizar, afectando en alguna medida el
regimen de flotacion, concluyo.
.