SECCION ECONOMIA PAG. 21
CREDITO: CLEMENTE RUIZ DURAN
CABEZA: Fragilidad financiera

El pais ha vivido en los ultimos meses un esquema de crisis financiera
sumamente complicado que ha afectado drasticamente a todos los sectores
economicos, en especial a las empresas y a las familias. En forma
analitica podriamos decir que el efecto se ha dejado sentir al modificarse
los balances de empresas y familias, los cuales, de mantener una relacion
razonable de pasivos a capital a finales de 1994, subitamente se vieron
con pasivos aumentados, colocandolos en una situacion de sobrendeudamiento
(debt o
verhang). Si tomamos el problema en esta perspectiva, lo que se requiere
es una renegociacion de estas deudas, de forma que permita que la carga
del servicio de la deuda de empresas y familias sea compatible con sus
flujos de ingreso y asi sea factibe que estas entidades puedan superar
este periodo de sobrendeudamiento. Esta situacion se ha presentado a lo
largo de la historia en diferentes periodos y con diversos grados de
intensidad.
En todo este proceso, la autoridad financiera ejerce un papel sumamente
importante, puesto que de acuerdo al grado de liquidez que se brinde a la
economia, se dejara sentir en mayor o menor grado el proceso de ajuste de
las carteras de las empresas y de las familias. El peor escenario es uno
en donde la autoridad financiera restringe el credito de la economia, con
lo cual el ajuste se hace sumamente severo, creando un doble efecto sobre
la economia: la insolvencia de las empresas y de las familias se convie
rte en un problema de liquidez para el sistema bancario, produciendo una
cadena de insolvencia en toda la economia. Tal vez esto es lo que sucedio
con el Banco de Mexico, que en vez de recomendar una expansion moderada
del credito, lo restringio en forma severa.
En este caso se requiere analizar cual es la politica que se podria
instrumentar ante un esquema magnificado de insolvencia. La primera
reflexion a realizar es sobre la situacion que tienen los flujos de
efectivo de empresas y familias. La caida de la actividad economica ha
llevado a que se reduzcan los flujos de efectivo de empresa y familias, lo
cual dificulta en mayor medida una recuperacion de los mercados
crediticios, puesto que en tanto estos flujos se reducen, los costos se
han elevado, dando como co
nsecuencia que los flujos de efectivo netos sean cada vez menores,
reduciendose con ello su capacidad de pago. Esta es la primera reflexion
que debiera haberse hecho la autoridad monetaria, pero que como sabemos no
se la hizo y esto provoco la crisis de insolvencia.
Que se puede hacer ahora? La perspectiva es que entre agosto y diciembre
los flujos de efectivo aumenten, derivado de un aumento de gasto publico
que inyectara mayor liquidez al desembolsar gran parte del presupuesto
previsto para todo el ano, en tan solo cuatro meses. Es decir, se pasara
de una situacion de insolvencia casi total a una de mayor liquidez. Ante
esta perspectiva es de esperarse que poco a poco veamos aminorarse la
insolvencia de las empresas y de las familias.
El efecto sera combinado adicionalmente al aumento de ingreso de los
agentes de la economia, tambien las tasas de interes que se habian elevado
ante la falta de liquidez, se veran disminuidas, por lo que los costos
financieros de las empresas se disminuiran, lo que dara como resultado que
tanto familias como empresas contaran con mayores recursos para enfrentar
el problema financiero que han padecido en los ultimos meses. La pregunta
que surge es: se puede evitar que estos ciclos financieros se presenten e
n la economia y que el nivel de capitalizacion a empresas y familias se
vea afectado negativamente? Aun cuando la respuesta es positiva, para que
esto se de en forma permanente, las instituciones deben funcionar de
acuerdo a ciertas reglas del juego, que se mantengan a traves del tiempo,
puesto que el cambio constante de las mismas incrementa la fragilidad
financiera de las empresas. En realidad, lo que se requiere es crear las
condiciones de estabilidad economica que permitan el desarrollo de un
mercado de
 credito de largo plazo, pues, de lo contrario, la economia mantiene tasas
 de expansion por abajo de su potencial. En este caso se necesita dejar
 claro que el manejo macroeconomico demanda compatibilizar la expansion de
 los flujos de efectivo y la del credito de forma de evitar crisis de
 insolvencia como la de los ultimos meses. La autoridad monetaria no puede
 hacerse ajena a esta situacion, puesto que si no se entiende esta
 politica en toda su magnitud, se puede llegar al absurdo de apoyar a los
 bancos en
vez de a las familias y a las empresas, y con ello crear un cuadro
distorsionado del desarrollo nacional, en donde se privilegia a los bancos
y no al capital productivo.
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